自從8月20日上證綜指盤中探底2653.11點以來，滬指在本輪反彈中已收複上百點失地。又到了考驗多頭敢不敢追、空頭敢不敢等和賣方研究員敢不敢喊的關鍵時刻！

　　國(guó)泰君安(14.480, -0.27, -1.83%)固收團隊今日發(fā)表了一篇名爲“A股熊市反彈的輪回和宿命”的研報。我們來給這(zhè)篇研報劃劃重點：

　　“目前A股上漲才剛剛開(kāi)始，走的是估值修複的邏輯，後(hòu)續随著(zhe)市場做多情緒進(jìn)一步升溫，可能(néng)見到A股較大級别的反彈行情出現。”“對(duì)于本輪股市的反彈要有想象力，這(zhè)一輪反彈將(jiāng)大概率演變爲一次中級的吃飯行情。”

　　具體來看，該團隊總結分析了2002年-2005年、2008年-2014年以及2015年下半年三次熊市中的反彈規律，認爲即便長(cháng)期熊市也有漲幅可觀的吃飯行情，且超額收益更多體現在中小創。

　　報告進(jìn)一步指出，2018年以來，A股尚未見到像樣(yàng)的大級别反彈，四次弱反彈中，主要指數表現幾乎平分秋色。而随著(zhe)市場情緒修複，政策不斷加碼，以及前期導緻市場暴跌的主要利空逐漸消弭，A股有可能(néng)出現較大級别的反彈，且中小創的彈性會(huì)導緻其有獲得更大超額收益的可能(néng)。

　　與該觀點遙相呼應的是國(guó)泰君安李少君策略團隊的另一篇研報。

　　在“調結構，迎金秋”的策略報告中，李少君策略團隊表示當下市場成(chéng)交量持續低迷，或顯示市場情緒趨于平穩。三條風險主線均出現邊際積極變化，加上經(jīng)過(guò)持續回調，目前市場估值水平已處于曆史低位，風險偏好(hǎo)提升驅動的9月金秋行情有望展開(kāi)。

　　既然手下的分析師都(dōu)這(zhè)麼(me)說，那國(guó)泰君安研究所的掌門人黃燕銘又怎麼(me)看呢？今天上午10：38，一般不輕易公開(kāi)發(fā)聲的黃所長(cháng)在微博上說了這(zhè)麼(me)一段意味深長(cháng)的話：

　　中國(guó)經(jīng)濟過(guò)去處于8%、甚至更高的經(jīng)濟增速，現在回落到7%左右增速的新常态時期，那經(jīng)濟8%一定是牛市嗎？不是的，經(jīng)濟7%一定是熊市嗎？不是的，而是在于8%和7%的時候，人的内心是什麼(me)樣(yàng)子的。

　　經(jīng)濟增速下來的時候，人們的内心世界其實是有嚴重的變化的，我們來看一下，當經(jīng)濟在8%的位置上，但是經(jīng)濟8%快要撐不住的時候，人的内心是什麼(me)樣(yàng)？是恐懼的。但是經(jīng)濟真的掉下來了，到了7%以後(hòu)，剛開(kāi)始人們的内心是失落的，但之後(hòu)，大家想到在未來一段時間經(jīng)濟在7%左右是一個常态，這(zhè)個時候人們的内心會(huì)變成(chéng)坦然接受。

　　這(zhè)種(zhǒng)内心世界的變化就會(huì)反映到股票市場上來，所以股票市場的指數波動并不是8%和7%這(zhè)些數據的反映，真正變成(chéng)大盤走勢的是當人們看到8%這(zhè)個數字，和看到6.5%的數字的時候，人們的内心感受是什麼(me)樣(yàng)子的。是不是說8%的時候指數就高，6.5%的時候指數就低？8%的時候就應該是牛市，6.5%就應該是熊市？根本就不是這(zhè)樣(yàng)的。

　　大家自己體會(huì)一下~

　　除了國(guó)泰君安，還(hái)有部分機構未明言反彈預期，但認爲當前市場已經(jīng)釋放出積極的信号。

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　　興業證券(4.530, -0.03, -0.66%)表示政策預期提升、估值水平處于底部區域、流動性邊際改善都(dōu)證明積極信号正在不斷積累。

　　安信證券策略團隊則梳理了2008年至2017年間出現的5次成(chéng)交額極低的曆史時刻，得出結論在此前的5次成(chéng)交額低點中，有3次A股在随後(hòu)的不久觸碰大底，并且5次反彈中，中小市值股票表現最爲突出。

　　當然，市場上也有不那麼(me)樂觀的聲音。

　　中金公司認爲，從市場情緒指标、絕對(duì)估值水平、偏長(cháng)線資金入場預期來看，目前A股市場已經(jīng)具備中長(cháng)線投資價值。但短期上漲邏輯不夠明晰，缺乏持續反彈的催化因素。

　　天風證券表示，估值層面(miàn)看，盡管當前估值已經(jīng)到曆史低位，但不意味著(zhe)能(néng)立刻均值回歸；業績層面(miàn)看，經(jīng)濟周期下行趨勢下，業績增速極有可能(néng)進(jìn)一步回落。因此天風證券建議投資者不過(guò)度悲觀，但未來一段時間内，市場何時能(néng)走出底部區間，還(hái)需進(jìn)一步等待更有力的市場催化劑來促成(chéng)。

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責任編輯：張恒星 SF142