上海證券報日前邀請11位私募大佬“把脈”A股的金豬年走勢，如何看待市場面(miàn)臨的機遇與挑戰。

他們中有人呼籲，請堅定信心，因爲絕大部分負面(miàn)情緒已得到比較充分的釋放和反映；也有人表示，優秀企業的競争優勢不斷提升，現在可以用便宜的價格買到好(hǎo)公司；更有人已經(jīng)將(jiāng)“子彈”上膛瞄準結構性機會(huì)出擊……

長(cháng)樂彙資本首席投資官張小仁：真正優秀的公司值得長(cháng)期持有

2019年大概率比2018年要好(hǎo)，主要是不确定的因素正在減少。現在，市場的共識已大緻明确，比如宏觀經(jīng)濟确定還(hái)在下行，未來也沒(méi)有那麼(me)快轉好(hǎo)；财政政策、貨币政策大概率對(duì)市場比較友好(hǎo)，企業的減稅降費也將(jiāng)持續。

2019年的投資，我們將(jiāng)盡量選擇内需比較确定、不受外部環境變化影響的，如低端必須消費品、新能(néng)源汽車等；或者著(zhe)眼全球，選擇行業競争力已無可比拟、海外需求不得不選擇的，比如光伏、新能(néng)源等闆塊。對(duì)于傳統的消費品，依然是長(cháng)期的戰略持倉。

所謂，行情總在絕望中産生，猶豫中上漲，瘋狂中結束。

個人認爲，目前隻處于絕望中喘口氣的階段，大量的投資者還(hái)在等待，倉位仍較低；從這(zhè)個角度看，市場回調的幅度不會(huì)太深，預計市場的友好(hǎo)局面(miàn)還(hái)能(néng)維持一段時期。但中長(cháng)期看，目前也已湧現出一批真正優秀的公司，值得長(cháng)期持有。

重陽投資總裁王慶:結構性發(fā)散行情存在超預期可能(néng)

展望2019年，我們認爲A股市場尚不具備系統性投資機會(huì)，但發(fā)生系統性風險的概率也極低。尤其值得我們重點留意的是，由于企業盈利分化和市場利率信用利差的擴大，市場或將(jiāng)呈現出“大發(fā)散”的結構性特征，行情將(jiāng)從2018年的結構性收斂轉向(xiàng)2019年的結構性發(fā)散，且結構性發(fā)散行情存在超預期可能(néng)。

誰是結構性發(fā)散行情的赢家？我們認爲在中國(guó)經(jīng)濟轉型升級進(jìn)程中率先占領制高點的科創公司將(jiāng)是這(zhè)一行情的先遣部隊。

此外，具備卓越信譽度和出色管理能(néng)力的現代服務業公司，面(miàn)向(xiàng)廣大内需、具備突出品牌力的消費品公司，以及關系國(guó)計民生的弱周期行業龍頭公司等，也都(dōu)具有攻守兼備的配置價值。基于此，2019年，我們將(jiāng)果斷布局結構性發(fā)散行情的赢家。

望正資産董事(shì)長(cháng)王鵬輝:未來迎接全面(miàn)的指數型機會(huì)

展望2019年，宏觀經(jīng)濟仍然處于景氣度下滑階段，但政策正不斷強化。市場的絕對(duì)估值和相對(duì)估值都(dōu)已經(jīng)回落到曆史較低水平。市場將(jiāng)圍繞較低的估值中樞針對(duì)宏觀趨勢和政策不斷博弈，波動會(huì)加大。更長(cháng)期來看，宏觀經(jīng)濟將(jiāng)逐漸尋找到此輪下降周期的底部，風險也將(jiāng)逐漸釋放。

展望未來，我們看好(hǎo)三個方向(xiàng)：第一是宏觀層面(miàn)的機遇，宏觀經(jīng)濟周期經(jīng)過(guò)這(zhè)輪下滑後(hòu)，未來三到五年會(huì)再度向(xiàng)上，從而帶來一次大型全面(miàn)的指數型機會(huì)。第二是中觀層面(miàn)的機遇，随著(zhe)中國(guó)經(jīng)濟轉型和技術進(jìn)步的推動，電動車、雲計算和健康服務等一些重要産業滲透率不斷提升，蘊含著(zhe)很好(hǎo)的投資機會(huì)。第三是優質企業的機遇，實體經(jīng)濟中優秀企業的競争優勢不斷提升，二級市場越來越成(chéng)熟，投資者也更加重視優質企業的長(cháng)期價值，散布在經(jīng)濟各個角落的優質企業值得重視。

豐嶺資本董事(shì)長(cháng)金斌：結構性發(fā)散行情存在超預期可能(néng)

總的說來，我們相信A股未來的機會(huì)要大于風險。

目前我們重點關注三個方向(xiàng)：第一個方向(xiàng)是各行各業中最優秀的公司，這(zhè)類公司的估值往往高高在上，如果能(néng)以重置成(chéng)本價甚至更低的價格買到這(zhè)樣(yàng)的公司，最終獲得超額回報是大概率的事(shì)件；第二個方向(xiàng)是A股市場被(bèi)錯誤定價的行業公司，相比較不受經(jīng)濟影響的行業及基本面(miàn)有趨勢的闆塊，這(zhè)個領域更不顯眼，交易不那麼(me)擁擠，反而更容易獲得超額收益；第三個方向(xiàng)是基本面(miàn)有邊際改善的公司，如果有些公司的基本面(miàn)在此之前已經(jīng)過(guò)一輪較爲嚴厲的壓力測試，甚至在邊際上可能(néng)還(hái)有好(hǎo)轉的迹象，這(zhè)些有可能(néng)是防守反擊的較好(hǎo)品種(zhǒng)。

拾貝投資董事(shì)長(cháng)胡建平：讓市場各類參與者和諧得利

目前A股原先的生态已出現自我收斂。那麼(me)我們究竟需要一個什麼(me)樣(yàng)的市場？形式上的市場主義并不足取，隻有把信息上處于劣勢的投資者，尤其是中小投資者的利益放在最上面(miàn)，我們的市場才能(néng)承載更大的使命，讓各類參與者都(dōu)和諧得利。

在中國(guó)經(jīng)濟向(xiàng)消費轉型、産業升級的大背景下，資本市場對(duì)實體經(jīng)濟的支持至少應包括爲上市公司融資和爲投資者持續掙錢兩(liǎng)大方面(miàn)，甚至後(hòu)者更爲重要。因爲隻有讓投資者長(cháng)期掙錢，才能(néng)最終實現儲蓄搬家，把儲蓄變成(chéng)直接投資，促進(jìn)上市公司的優勝劣汰，使資源能(néng)向(xiàng)優勢企業集中、促進(jìn)産業升級。

星石投資首席執行官楊玲：看好(hǎo)科技類别核心成(chéng)長(cháng)股機會(huì)

展望2019年，在國(guó)内逆周期調控的宏觀政策作用下，中國(guó)經(jīng)濟有望逐步見底企穩；決定資本市場長(cháng)期價值的中國(guó)經(jīng)濟新動能(néng)，正在經(jīng)曆從量變到質變的過(guò)程，爲複興牛市醞釀創造條件；2019年的A股市場有望逐漸撥雲見日，以科技類别爲核心的成(chéng)長(cháng)股機會(huì)最大。

複盤A股市場二十幾年的走勢，我們可以發(fā)現每次确定性最強的大行情，都(dōu)是來自于經(jīng)濟動能(néng)的切換，綜合當下人口、技術、政策等因素，代表未來經(jīng)濟新動能(néng)的行業將(jiāng)主要集中在先進(jìn)制造、新興消費和現代服務業，尤其是以技術驅動的高端先進(jìn)制造業或將(jiāng)成(chéng)爲高質量經(jīng)濟增長(cháng)的主要基石。

2019年，星石投資將(jiāng)沿四條主線配置A股市場：一是已經(jīng)具備全球競争優勢的先進(jìn)制造業比如新能(néng)源汽車産業鏈；二是受益于制造業轉型升級的智能(néng)制造比如工業機器人、雲計算、人工智能(néng)、5G等；三是兼具消費屬性和科技屬性的行業比如醫藥生物；四是其他弱周期成(chéng)長(cháng)股。

北京和聚投資首席策略師黃弢：2019多公司再次找回阿爾法

辭舊迎新之際，展望新的一年，如果要做定調，我覺得一個關鍵詞是有望“絕處逢生”。相較于2018年，我們應該更樂觀一些，2018年基本上絕大多數公司失去阿爾法，深受貝塔折磨。相信2019年是一個新的起(qǐ)點，又會(huì)有諸多公司能(néng)再次找回阿爾法，市場整體的反轉尚需時日，但已可以開(kāi)始期待。

坐冬望春，上半年防守反擊仍將(jiāng)是策略的主基調，下半年期待看到更多市場機會(huì)。絕對(duì)的底部沒(méi)辦法精準預測，但從曆史經(jīng)驗看，在曆史底部之前，局部結構性機會(huì)已率先走出來。

2019年，我們將(jiāng)利用好(hǎo)熊市研究的黃金期，進(jìn)一步聚焦景氣闆塊、強勢企業和超跌個股，對(duì)看好(hǎo)的細分領域以及重點配置的品種(zhǒng)，确保局部研究優勢，力求在個别闆塊有所突破，如民營大煉化、新能(néng)源車、5G以及以低成(chéng)本煤炭股爲代表的部分傳統周期品。

股票市場的本質是周期性行業，新的一年，我們滿懷憧憬與希望，迎接A股市場新的春天。

清和泉投資總監吳俊峰：尋找适應這(zhè)個時代的企業

從短周期來看，結構性機會(huì)或來自三方面(miàn)：第一、盈利逆周期的個股機會(huì)，其主要受益于成(chéng)本下行和需求相對(duì)穩定，或者因爲自身處于景氣周期與宏觀周期弱相關，比如公用事(shì)業和農業。第二、政策逆周期的個股機會(huì)，其主要受益于政策确定性和産業升級确定性，比如5G産業。第三、必選消費的個股機會(huì)，其主要受益于需求波動小、行業競争格局好(hǎo)和長(cháng)期的确定性。

從長(cháng)周期來看，每一次大的行情，均具有特定的時代背景和宏觀驅動力。我們認爲當前大的投資機遇沒(méi)有變，當下最重要的是尋找适應這(zhè)個時代的企業。我們仍然認爲機會(huì)大概率會(huì)在消費品和制造業高端升級領域，在投資時牢記企業的品質、業績和估值，把時間拉長(cháng)來看，該類企業一定能(néng)不斷創造價值。

銀杏環球資本創始人兼首席投資官張峰：做一個謹慎的樂觀派

銀杏環球堅持長(cháng)期價值投資理念，認爲買股票就是要以好(hǎo)價格買好(hǎo)公司，做時間的朋友。因此我們要堅定信心，在冬天戰鬥，在秋天收獲。

當前，要做一個謹慎的樂觀派。宏觀環境無法改變，但在微觀投資層面(miàn)能(néng)有所作爲，組合中優秀企業的持續成(chéng)長(cháng)就是能(néng)夠依靠的小趨勢；其次重倉優質新經(jīng)濟龍頭，盡管醫療、互聯網、教育行業在2018年受到政策影響，但我們看好(hǎo)新經(jīng)濟龍頭的長(cháng)期成(chéng)長(cháng)，過(guò)度悲觀的心理恰好(hǎo)提供了良好(hǎo)的安全邊際；第三，價值投資的道(dào)路不能(néng)天天選，面(miàn)對(duì)短期壓力要堅定，因爲一旦中斷將(jiāng)前功盡棄。最後(hòu)，最悲觀的投資者往往定最低的價格，當市場預期從過(guò)度悲觀中緩解，反而會(huì)上漲，要相信世界總在問題的發(fā)生和解決中前行。

凱豐投資董事(shì)長(cháng)吳星：敬而不懼、畏而不慌

展望2019年，敬而不懼、畏而不慌才是對(duì)待市場的應有态度。

今年投資的核心是幾個預期差。第一是流動性。基于需求，市場普遍對(duì)于社融增速悲觀，但近期央行的定向(xiàng)降準以及今年地方專項債的提前發(fā)行大概率帶來社融增速在近期見底回升。在房地産及非标受限、利率較低的背景下，低估值的股票會(huì)大幅受益于流動性的寬松。第二是内部恐慌的緩解。去年10月以來，政府在政策實施上不斷緩解企業擔憂，其在股市長(cháng)期制度性建設的影響會(huì)逐漸體現。最後(hòu)，是外部影響的減弱與中國(guó)自信的獲得。

淘利資産董事(shì)長(cháng)兼首席投資總監肖輝：A股投資風格將(jiāng)進(jìn)一步國(guó)際化

2019年A股國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加速，海外增量資金有望進(jìn)一步流入A股市場。同時，A股的投資風格預計將(jiāng)進(jìn)一步國(guó)際化。業績穩定、成(chéng)長(cháng)能(néng)力較強的個股估值有望獲得支撐，業績表現較差的個股估值將(jiāng)進(jìn)一步下滑，成(chéng)交量遞減。股指期貨方面(miàn)，相關限制或將(jiāng)繼續放開(kāi)，乃至完全放開(kāi)，這(zhè)將(jiāng)顯著降低對(duì)沖策略成(chéng)本，提高對(duì)沖策略收益。

從各大類策略來看，去年管理期貨策略一直高居榜首。雖然2018年商品指數的整體波動率較2017年還(hái)在下行，但是相當一部分品種(zhǒng)的趨勢性還(hái)是有所提升，随著(zhe)國(guó)内各品種(zhǒng)的豐富與完善，我們認爲大宗商品仍然是接下來不可或缺的配置資産之一。

2019年國(guó)内股市震蕩幅度不會(huì)顯著降低，50ETF波動率大概率在18%-32%之間運行，且可能(néng)在局部形成(chéng)尾端風險，從而帶動波動率曲面(miàn)快速變化，期權的套利空間預期與2018年持平或更優。與2018年類似的是，市場在平靜與突變期的轉換速率可能(néng)仍然很快，需要警惕短時大幅波動對(duì)于套利帶來的尾端風險。

 （作者： 陸海晴  謝達斐 趙明超）