高瓴創始人張磊在大衆面(miàn)前顯得低調而神秘，盡管他投資了幾個最成(chéng)功的中國(guó)互聯網企業（騰訊和京東）。自從2005年從耶魯基金的David Swesen 手中獲得2000萬美金，經(jīng)過(guò)十餘年的發(fā)展，高瓴現已成(chéng)爲亞洲地區資産管理規模最大的投資基金之一，管理著(zhe)近200億美金的資産。

這(zhè)一期，就從過(guò)去張磊的公開(kāi)演講和報道(dào)中，精編了37條他多年來的投資及創業心得，希望能(néng)找到他成(chéng)功背後(hòu)的底層邏輯。本文涉及他的投資理念、投資心得、給創業者的建議、個人成(chéng)長(cháng)心得、對(duì)未來的展望。每一條都(dōu)值得細讀深思。

一 / 投資理念

1、追溯高瓴資本過(guò)往的投資标的，經(jīng)營穩健、每年保持穩定增長(cháng)、具有偉大格局觀的企業家，是我權衡是否伴随其共同成(chéng)長(cháng)，并成(chéng)爲長(cháng)期合夥人的重要評判标準。

2、我們采用的是研究型模式，通過(guò)研究發(fā)現哪個是最好(hǎo)的商業模式，然後(hòu)我們再尋找跟這(zhè)個商業模式契合的最佳創業者。如果我們研究發(fā)現可以通過(guò)二級市場上的公司實現，我們就買入股票長(cháng)期持有；如果沒(méi)有這(zhè)樣(yàng)的公司，我們就尋找私人市場；如果再沒(méi)有發(fā)現合适的，我們就自己孵化。

3、我們認爲這(zhè)個世界永恒不變的隻有變化本身，變化催生創新，所以我們投資變化，而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能(néng)形成(chéng)創新，隻有不斷擁抱創新，才能(néng)形成(chéng)一種(zhǒng)善意的價值創造，最終形成(chéng)讓蛋糕更大、開(kāi)放共赢的局面(miàn)。

4、價值投資是廣義上的價值投資，既包括一級市場的風險投資，也包括二級市場。當然不做價值投資成(chéng)功的也有很多，價值投資并不是唯一的賺錢方式。我談的價值投資是我的信念，是我工作與生活的方式，它能(néng)使我心靈安靜、讓我能(néng)非常舒服地做投資。

5、價值投資分爲兩(liǎng)個階段，一個叫(jiào)發(fā)現價值，一個叫(jiào)創造價值。發(fā)現價值是從經(jīng)濟規律中找到好(hǎo)的商業方式，創造價值是在過(guò)程中不斷地創造價值。

6、對(duì)我們來講最好(hǎo)的投資是不需要退出的投資。如果你能(néng)找到一個好(hǎo)公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這(zhè)種(zhǒng)複合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對(duì)我們來講，我們更在乎這(zhè)個企業有沒(méi)有長(cháng)期持續的增長(cháng)力。

7、我的第一個投資哲學(xué)：「以正治國(guó)，以奇用兵。」在中國(guó)大家都(dōu)在搶項目，這(zhè)當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能(néng)力。如何重構自己獨立思考的能(néng)力，首先就是自己要先守正，當你做人、做事(shì)都(dōu)正的時候，你才能(néng)抵抗誘惑，你才能(néng)有出奇的機會(huì)。

8、我的第二個投資哲學(xué)：「弱水三千，隻取一瓢。」目前在中國(guó)不是機會(huì)太少而是太多。在中國(guó)做投資，知道(dào)自己碗裡(lǐ)能(néng)裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這(zhè)一瓢做得更大更結實更深，而不是整天想著(zhe)把所有東西都(dōu)往裡(lǐ)面(miàn)塞。

9、我的第三個投資哲學(xué)：「桃李不言，下自成(chéng)蹊。」你不用天天在外面(miàn)講你做了多少個項目，産生了多高的回報。隻有當你低調的時候才能(néng)專心緻志地把自己的東西做好(hǎo)，好(hǎo)項目才會(huì)逐漸找到你。如果你在初期就非常高調，就很容易lose your mind，拿上帝的話說就是「欲先使其滅亡，必先使其瘋狂。」

10、創業者最大的風險是不變，他不去冒風險實際上就是股東在冒最大的風險。所以，我們做的所有事(shì)就是讓創業者去冒他應該冒的風險，這(zhè)也是爲什麼(me)我們讓創始人去設計對(duì)公司的控制權。因爲不管創業者做什麼(me)決定，我們都(dōu)會(huì)支持他，這(zhè)是我們的理念。

二 / 投資心得

11、我很警惕招各方面(miàn)都(dōu)No.1的人，這(zhè)種(zhǒng)人可能(néng)并不是真的很喜歡所做的事(shì)情，而隻是因爲想要取得成(chéng)功的慣性推動著(zhe)他在做事(shì)情。

12、我把投資大緻分爲兩(liǎng)類，一類是零和遊戲，一類是把蛋糕做大的遊戲。我是不喜歡零和遊戲的，我喜歡玩把蛋糕做大的遊戲。

13、我最看重的「護城河」是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河，這(zhè)些人能(néng)不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會(huì)發(fā)現他的路越走越窄，隻有堅持做長(cháng)期價值的人，他的路才會(huì)越走越寬。

14、我們公司的文化可以歸納爲三點：好(hǎo)奇、誠實、獨立。

15、我們是創業者，碰巧還(hái)是投資人。

16、我認爲有價值的投資是和高質量的人花足夠的時間，做高質量的事(shì)情。

17、做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這(zhè)會(huì)使你的生活和生意變得簡單。

18、風險投資很多是需要退出的，但人才永遠是不需要退出的投資。

三 / 給創業者的建議

19、創業者最好(hǎo)能(néng)真實地表現出來，我是燒錢的模式就說是燒錢的，真實地表達自己，總有适合你的投資人。你相信什麼(me)事(shì)兒，我相信什麼(me)事(shì)兒，如果大家能(néng)夠碰得上就在一起(qǐ)合作，碰不上就不合作。

20、建議創業者以史爲鑒，朱元璋「廣積糧，高築牆，緩稱王」的戰略在創業中很受用。你沒(méi)必要還(hái)在A輪的時候就讓全世界都(dōu)知道(dào)你有多牛，或者告訴外界未來要做成(chéng)什麼(me)樣(yàng)。

21、我所看到的偉大企業家之間既是競争對(duì)手，又是合作夥伴，有非常開(kāi)放的精神，面(miàn)對(duì)競争對(duì)手和消費者也有極強的同理心，還(hái)有極大的格局觀。大格局觀的企業家願景不同于簡單地賺取短期利潤，一個賣商品的企業家不能(néng)光想賣商品，應該想我的生意是創造幸福。

22、我不太相信一個非創業者的公司能(néng)走得很遠，當公司的創始人失去創業者心态而變成(chéng)打工者時，這(zhè)個企業離被(bèi)颠覆已經(jīng)不遠了。

23、早期創業選擇的方向(xiàng)不能(néng)選太複雜的，要重點突破，在重點突破證明自己的過(guò)程中再不斷去擴展方向(xiàng)。

24、公司最終還(hái)是要回到自己的基本面(miàn)，自己能(néng)夠創造什麼(me)樣(yàng)的價值？先不要問資本市場給你什麼(me)價值，要反問自己能(néng)創造出什麼(me)價值。

25、你需要不斷地去想，公司的護城河在哪裡(lǐ)。你每天早上起(qǐ)來多做一天的工作，是不是在增加公司的護城河，還(hái)是在消耗公司的護城河，這(zhè)是你每天都(dōu)需要問自己的問題。

26、創業最危險的事(shì)情就是被(bèi)錢驅動著(zhe)走。要麼(me)你很快就掙到了很多錢，但你不知道(dào)幹什麼(me)；要麼(me)你一直沒(méi)掙到錢很著(zhe)急，你也不知道(dào)要幹什麼(me)。

27、與其分析成(chéng)功，不如花10倍的時間分析錯誤。

四 /個人心得

28、這(zhè)些年來我一直奉行兩(liǎng)點：第一點是活在當下，雖然你有很大的目标，非常有野心，但你還(hái)是要活在當下，并且享受當下；第二點就是多做運動，養好(hǎo)身體。

29、我這(zhè)個人就喜歡打仗，而且一定要打到最後(hòu)一滴血。

30、我喜歡找基于長(cháng)期信任的、熟悉的人一起(qǐ)工作。我身邊的核心同事(shì)，要麼(me)是當年人民大學(xué)的同學(xué)，要麼(me)就是以前的同事(shì)。我的事(shì)業最早就是這(zhè)麼(me)一小撮朋友一起(qǐ)做起(qǐ)來的。

31、我最佩服的兩(liǎng)個人David Warren與David Swensen，前者讓我十分佩服的是他有著(zhe)強烈的同理心，這(zhè)使得他能(néng)更好(hǎo)地去了解年輕人。所以如今我經(jīng)常和我的同事(shì)說投資需要有同理心，這(zhè)點我是從他身上學(xué)習的；後(hòu)者讓我非常佩服的是他有著(zhe)非常強烈的道(dào)德感、責任感，他是我看到的能(néng)將(jiāng)道(dào)德感與責任感結合的最好(hǎo)的一位。

32、我們一生都(dōu)會(huì)面(miàn)臨很多的挑戰、失望、甚至有時會(huì)覺得自己非常愚蠢，這(zhè)些情況幾乎總是發(fā)生，所以你必須要有能(néng)夠自嘲的能(néng)力，如果你太在乎自己，這(zhè)隻會(huì)使自己深陷失敗當中，偶爾對(duì)自己開(kāi)個玩笑，讓自己放松下來，或許能(néng)助你走出低谷。

33、我很高興自己的時間不用受其他人的商業計劃左右，我能(néng)按照自己的商業計劃從一個行業看到一個行業，按我的節奏去做事(shì)。最後(hòu)，當我做好(hǎo)這(zhè)些後(hòu)，發(fā)現有好(hǎo)項目找上門了。

五 / 未來展望

34、整個消費互聯網以BAT爲代表可以說達到頂峰了，而真正的新經(jīng)濟大幕才剛剛拉開(kāi)。當我們通過(guò)新的組織方式、互聯網精神去重整各個産業鏈，我覺得這(zhè)就是新經(jīng)濟，而如今新經(jīng)濟才剛剛拉開(kāi)序幕。

35、未來5年，第一我還(hái)是看好(hǎo)創新，創新帶來的機會(huì)還(hái)有很多；第二我看好(hǎo)中産階級帶來的巨大消費機會(huì)；第三我看好(hǎo)金融和資産管理行業，這(zhè)個行業很大，很多中國(guó)的人需求都(dōu)還(hái)遠遠沒(méi)有被(bèi)滿足，尤其是資産管理，我覺得會(huì)有很多好(hǎo)的商業模式出來。

36、如果給你一塊硬币，要賭的話永遠要選人類的智慧和企業家精神。

37、我對(duì)中國(guó)充滿信心，我認爲很多人都(dōu)大幅度地低估中國(guó)産業發(fā)展的縱深和内需消費市場。真正具有企業家精神的人能(néng)在這(zhè)裡(lǐ)面(miàn)看到未被(bèi)滿足的消費者。我相信有很多企業家都(dōu)能(néng)看到新的機遇，隻不過(guò)不要固守于自己的成(chéng)功，不要活在自己的象牙塔裡(lǐ)。

高瓴 簡介

高瓴資本集團（以下簡稱“高瓴”）是一家全球領先的投資管理機構，由張磊先生于2005年創立。經(jīng)過(guò)十餘年發(fā)展，高瓴現已成(chéng)爲亞洲地區資産管理規模最大的投資基金之一。高瓴受托管理的資金主要來自于目光長(cháng)遠的全球性機構投資人，包括全球頂尖大學(xué)的捐贈基金、主權财富基金、養老基金及家族基金等。

高瓴投資覆蓋消費與零售、互聯網、醫療健康、先進(jìn)制造、金融及企業服務等領域，并且橫跨股權投資的全部階段。高瓴投資的部分企業包括：騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟神州、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實生物、信達生物、藥明康德、甘李藥業、惠每醫療、百融、百分點等。